在《主流鋼廠5月份出廠價格預判》一文中，筆者認為在現貨市場屢屢下挫、期現價格倒掛嚴重、貿易商逼宮事件屢屢發生的背景下，鋼廠價格存在下調的必要，但不排除部分鋼廠為了避免對市場造成負面沖擊而采取平盤暗補的方式。各鋼廠5月份的出廠價格與筆者的預判基本一致，除寶鋼平盤暗補之外，其他鋼廠紛紛調降價格，具體調整情況如表1所示。又到了主流鋼廠發布6月份出廠價格的時間，各鋼廠將如何出牌? 筆者試作簡要分析，僅供參考。

表1 主流鋼廠2013年5月出廠價格及調價幅度對比

                注：以上價格均不含稅
                數據來源： MRI整理
　　中國經濟回穩勢頭仍不牢固，外圍環境亦不樂觀。中國物流與采購聯合會發布的2013年4月份中國制造業PMI為50.6%，雖仍處于平穩區間，但較上月回落0.3個百分點，顯示經濟回穩勢頭仍不牢固。新訂單指數、出口訂單指數、積壓訂單指數、產成品庫存和采購量指數均在下降， 4月份購進價格指數大幅降低，預計未來經濟增速仍有小幅下行的可能。從外圍環境來看，歐元區經濟數據堪憂：近日公布的4月歐元區17國Markit制造業指數由3月的46.8降至46.7，連續第21個月萎縮，再加上此前歐元區綜合PMI指數不佳以及德國IFO商業景氣指數下滑，讓歐洲央行擔憂經濟疲軟之勢正持續“侵入”德國等歐元區核心成員國；美國經濟也在減速：5月1日，美國供應管理協會公布的4月制造業PMI由3月的51.3下滑至50.7（如圖1所示），弱于市場預期，同日，就業服務機構ADP研究所公布的美國4月份就業僅增加11.9萬人，降至7個月最低水平，此前公布的美國的零售、耐用品訂單和商業信心等數據均表現不佳，也將拖累后期大宗商品價格的走勢。

圖1 中國和美國4月份制造業PMI均有所下滑

                  數據來源： 鋼聯云終端、MRI
　　粗鋼產量與高爐開工率再創新高，鋼廠減產檢修力度不大。從近期Mysteel對于鋼廠減產檢修的調查結果來看，除中厚板的減產比例與上月持平外，其余品種檢修減產力度均較上月增加2%-7%不等，不過我們也注意到高爐的開工率仍在持續攀升，5月2日，唐山高爐開工率約為97.42%，與前一周調查相比再度增加0.65%，同時也創下了近3個月以來的新高（如圖2所示）。而5月8日中鋼協最新發布的旬報數據顯示，4月下旬全國粗鋼日均產量達到了212.87萬噸，再度刷新歷史高位，這也預示不少鋼廠出于就業、信貸、自身市場的維護等方面的考慮，難以大面積減產，從而導致減產力度不及預期，預計短期內供給壓力仍難以得到有效緩解，這仍將在未來一段時間制約鋼價的上行。

圖2 高爐開工率再創新高

                  數據來源： 鋼聯云終端、MRI
    鋼材現貨及原材料價格震蕩下行，鋼廠上調價格將承壓。2013年4月，鋼材市場在國內外經濟數據疲弱、粗鋼產量居高不下、大宗商品暴跌等因素的影響下，各品種價格繼續尋底，其中熱軋仍是跌幅最大的品種，月跌幅達到3.5%；螺紋和中板緊隨其后，月跌幅分別為2.5%和2.0%；冷軋跌幅相對較小，為1.4% 。與今年2月份高點相比，各品種價格累計下跌幅度已達4%-12%不等；在鋼材現貨市場震蕩下行的帶動下，原材料市場也出現了較大幅度的下跌，且跌幅普遍大于鋼材價格，其中焦煤月跌幅達到了11.1%，焦炭和鐵礦石期貨價格分別下跌了2.4%和4.8%（如圖3和表2所示），鋼材現貨和原材料價格的聯動下跌也預示著鋼廠上調價格將承壓。

圖3 鋼材現貨及原材料價格繼續尋底

                  數據來源： 鋼聯云終端、MRI

表2 主要鋼材品種及原材料價格變化情況對比 

                數據來源：鋼聯云終端、MRI整理
                注：未特殊標注的，單位均為元/噸。
　　板材品種期現價格倒掛雖有緩和，但依然有下調的空間。以熱軋為例，2月中旬以來，現貨價格累計下跌約500元/噸，各主流鋼廠出廠價格的下調卻一直滯后于現貨市場，直到今年4月份，寶鋼才結束了連續5個月的價格上調而采取了平盤暗補的策略，一方面是現貨市場的持續陰跌，另一方面是鋼廠價格的持續堅挺，導致期現價差不斷拉大，截至5月初，寶鋼的掛牌價格已高出現貨價格1800余元/噸，即便去掉補貼的部分，倒掛幅度仍在1500元/噸以上，存在較大的下調空間；其他主流鋼廠如武鋼、鞍鋼等，經過前兩個月的下調，目前與市場的倒掛幅度有所減輕，大約分別在800元/噸和300元/噸左右（如圖4所示），這或許也預示著本次鋼廠調價仍將繼續分化：對于部分倒掛嚴重的鋼廠如寶鋼、武鋼等繼續下調的可能性較大，而以鞍鋼為代表的鋼廠因前期調降比較到位，下調幅度或將收窄，不排除維持平盤的可能性。

圖4 熱軋現貨價格與鋼廠出廠價對比

                  數據來源：鋼聯云終端、MRI

　　建材品種期現價差有所收窄，下調空間或小于板材。繼3月各地出現貿易商逼宮鋼廠的事件以來，廠商關系一度惡化，以沙鋼為代表的鋼廠對此作出積極反應，在3月中旬以來的多次價格調整中，均以下調價格為主。以三級螺紋鋼為例，在6次調價中，僅1次小幅上調30元/噸，其余5次均為下調，累計下調幅度達到了470元/噸，大于現貨市場的跌幅330元/噸，目前，期現價差已收窄至20元/噸（如圖5所示），這也預示著后期建材下調的空間將小于板材。

圖5 螺紋鋼現貨價格與鋼廠出廠價對比

                 數據來源：鋼聯云終端、MRI
    綜合以上分析，筆者認為雖然城鎮化建設、鐵路投資恢復、房地產供地面積大幅增加等對后期鋼材消費形成利好，不過，從目前的情況來看，鋼廠的減產雖有增加，但力度不及預期，高爐開工率和粗鋼產量仍不斷攀升，短期內供給壓力依然較大。鋼材市場的弱勢已傳導至原材料市場，鐵礦石、煤焦等加速下跌，成本支撐力度繼續減弱，預計短期內鋼材現貨市場仍然處于下行態勢。對于6月份出廠價格，筆者認為仍將維持分化態勢，不同鋼廠或將采取不同策略：對于寶鋼、武鋼等前期較為堅挺或調降幅度相對較小的鋼廠，由于期現倒掛幅度較大，存在較大的下調空間，其他主流鋼廠如鞍鋼、太鋼等，由于前期調降比較到位，下調幅度或將收窄，不排除維持平盤的可能性。各品種的下調幅度預計如下：熱軋0-300元/噸，冷軋、中板0-200元/噸，鍍鋅0-100元/噸，螺紋鋼0-50元/噸。

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